[엔트로피타임즈 손영남 기자] 2025년 가을, 세계 경제의 시선은 다시 한 번 중국으로 향하고 있다. 한때 세계 성장의 엔진으로 불리던 중국 경제가 흔들리면서 그 진원지로 지목된 부동산 시장의 균열이 이제는 국경을 넘어 확산되고 있기 때문이다.

문제는 이 위기가 단순한 경기 하락 국면이 아니라는 점이다. 부동산 시장에서 시작된 균열이 소비, 고용, 금융, 나아가 글로벌 공급망까지 연결되며 점차 확산되는 양상을 보이고 있기 때문이다. 실제로 최근 몇 년간 누적되어 온 부채와 과잉 공급 문제는 더 이상 내부의 구조적 문제에 머물지 않는다. 부동산 기업들의 연쇄적인 디폴트 가능성이 제기되면서 이 위기는 아시아를 넘어 글로벌 경제 전반에 영향을 미치는 ‘도미노’로 번지고 있다.

◆ 부동산 위기의 심화.. 무너지는 성장 기반
중국 경제에서 부동산은 오랜 기간 ‘성장 모델’ 그 자체였다. 가계 자산의 대부분이 부동산에 집중되어 있고 지방정부는 토지 매각을 통해 재정을 유지해 왔다. 건설과 관련 산업까지 포함하면 부동산이 경제에서 차지하는 비중은 매우 크다.

하지만 2025년 들어 이 구조가 빠르게 균열을 드러내고 있다. 에버그란데 사태 이후 이어진 부동산 기업들의 유동성 위기는 여전히 해소되지 않았으며, 일부 중견 건설사들까지 자금난에 직면하고 있다. 시장에서는 “위기가 특정 기업이 아니라 산업 전반으로 확산됐다”는 평가가 나온다.

이를 증명하기라도 하듯 블룸버그, 파이낸셜 타임스 등 주요 해외 매체들은 최근 보도에서 “중국 부동산 위기가 더 이상 특정 산업의 문제가 아니라, 글로벌 경제의 핵심 리스크로 다시 부상하고 있다”고 지적했다. 특히 2025년 4분기를 앞두고 발표된 각종 지표에서 주택 거래 감소, 투자 위축, 지방정부 재정 악화가 동시에 확인되면서 시장에서는 “중국 경제의 성장 엔진이 구조적으로 흔들리고 있다”는 평가가 힘을 얻고 있다.

실제 지표도 이를 뒷받침한다. 10월 기준 주요 도시의 주택 거래량은 전년 대비 큰 폭으로 감소했고, 신규 착공 면적 역시 뚜렷한 하락세를 보이고 있다. 미분양 주택이 누적되면서 가격 하락 압력은 계속 커지고 있으며, 이는 다시 투자 심리 위축으로 이어지는 악순환을 형성하고 있다.

이러한 흐름은 단기적인 경기 조정으로 보기 어렵다. 과잉 공급, 높은 부채 의존도, 지방정부의 구조적 재정 문제 등이 복합적으로 작용하면서 시장의 근간 자체가 흔들리고 있기 때문이다. 일부 해외 투자기관들은 “중국 부동산 시장이 장기적인 디레버리징(부채 축소) 국면에 진입했다”고 평가하며, 이는 단기간에 해결되기 어려운 문제라고 분석하고 있다.

◆ ‘차이나 리스크’의 재부상, 그리고 분기점
부동산 시장의 침체는 중국 내부에만 머물지 않고 있다. 가장 먼저 나타나는 변화는 소비 위축이다. 주택 가격 하락은 가계 자산 감소로 이어지고, 이는 소비 심리 악화로 직결된다. 실제로 2025년 하반기 들어 중국의 소매 판매 증가율은 둔화되는 흐름을 보이고 있으며, 내수 회복에 대한 기대도 점차 약해지고 있다. 여기에 청년 실업 문제가 겹치면서 경제 전반의 불확실성은 더욱 확대되고 있다.

이러한 내부 충격은 곧바로 외부로 확산된다. 중국은 글로벌 제조업과 소비 시장의 중심이기 때문에, 경기 둔화는 아시아 주요 수출국들에 직접적인 영향을 미친다. 한국과 동남아 국가들은 이미 반도체, 철강, 화학 등 핵심 산업에서 수요 감소를 체감하고 있으며, 수출 증가세 역시 둔화되는 모습이다.

원자재 시장에서도 변화가 감지된다. 건설 경기와 밀접하게 연결된 철광석과 구리 수요가 줄어들면서 가격 변동성이 확대되고 있으며, 이는 글로벌 시장의 불확실성을 더욱 키우는 요인으로 작용하고 있다.

금융시장에서는 보다 민감한 반응이 나타난다. 글로벌 투자자들은 중국 자산에 대한 노출을 줄이고 있으며, 일부 자금은 미국 국채 등 안전자산으로 이동하는 흐름을 보이고 있다. 이는 신흥국 전반에 자본 유출 압력으로 이어질 가능성도 제기된다. 이에 대해 로이터는 2025년 10월 보도에서 “중국 부동산 위기가 다시 글로벌 금융시장의 핵심 변수로 떠오르고 있다”고 분석했다. 결국 이 위기는 ‘중국 내부 문제’에서 ‘글로벌 경제 변수’로 성격이 변화하고 있는 셈이다.

중국 정부는 금리 인하, 주택 구매 규제 완화, 유동성 공급 확대 등 다양한 대응책을 내놓고 있지만, 시장의 반응은 제한적이다. 이는 단기적인 정책보다 구조적 문제 해결 여부가 더 중요한 변수로 작용하고 있기 때문이다.

현재 시장이 주목하는 것은 단 하나다. 중국이 부동산 중심의 성장 모델에서 벗어나 새로운 경제 구조로 전환할 수 있는지 여부다. 전환이 성공할 경우, 이번 위기는 통제 가능한 조정 국면으로 남을 수 있다. 반면 전환이 지연되거나 실패할 경우 그 충격은 금융시장과 실물경제 전반으로 확대되며 장기적인 글로벌 불안 요인으로 자리 잡을 가능성이 크다.